第五章 营运资本管理
第一节 资产组合与筹资组合
一、资产组合
(一)资产组合的含义及其影响因素
1.资产组合的含义：流动资产与非流动资产的比例。
2.资产组合的影响因素：
(1)风险与报酬的权衡：流动性与获利性是相反的
(2)行业差别
(3)生产方式：资本密集型固定资产比例高于劳动密集型
(4)企业规模：大企业固定资产比例大
(二)资产组合策略
【分析】非流动资产一般比较稳定，资产组合策略实质上是对流动资产持有规模的安排。流动资产的数量按其功能可以分成两大部分：正常需要量和保险储备量。
资产组合策略的三种类型：
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适中策略
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保证正常需要量+适当地留有一定的保险储备
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风险适中
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报酬适中
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保守策略
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正常需要量和正常保险储备量+一部分额外的储备量
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风险很低
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报酬很低
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冒险策略
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正常需要量+不安排或仅安排很少的保险储备量
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风险很大
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报酬很高
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【例题·单选题】(2012)在营运资本管理中，保守的资产组合策略给企业带来的影响是( )。
A.风险较大，收益较高
B.风险较低，收益较低
C.风险较大，收益较低
D.风险较低，收益较高
[答疑编号6159205101]
【例题·单选题】(2007年)企业在安排流动资产数量时，只安排正常需要量，不安排或只安排很少的保险储备量，这种资产组合策略是( )。
A.适中的资产组合策略 B.保守的资产组合策略
C.冒险的资产组合策略 D.稳健的资产组合策略
[答疑编号6159205102]
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『正确答案』C『答案解析』冒险的资产组合策略是指只安排正常需要量而不安排或仅安排很少的保险储备量，以提高企业的风险报酬率。
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二、筹资组合
1.定义：企业资本总额中短期资本和长期资本各自所占的比例。
2.影响因素：风险与成本的权衡(最基本)、行业差别、经营规模、利率状况。
【分析】资本到期日越短，企业不能偿付本金和利息的风险就越大，反之越长，筹资风险就越小。筹资组合的决策实质就是对风险与成本的权衡。
3.筹资组合策略：
【解释】
资金占用=临时性流动资产+永久性流动资产+固定资产
资金来源=短期来源(临时性负债)+长期来源(长期负债、自发性负债、股权资本)
【总结】在三种策略中短期资金来源比例最大的是激进型组合策略，最小的是稳健型组合策略。
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配合型
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1.短期资金来源 ＝临时性流动资产
2.长期资金来源 ＝永久性流动资产＋固定资产
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收益和风险居中
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激进型
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1.短期资金来源>临时性流动资产
2.长期资金来源<永久性流动资产＋固定资产
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最大限度的使用短期融资，资本成本较低，收益性和风险性均较高
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稳健型
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1.短期资金来源<临时性流动资产
2.长期资金来源>永久性流动资产＋固定资产
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更低的使用短期融资，较高的流动比率，风险性和收益性均较低
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【例题·多选题】(2011初)激进型筹资组合筹资组合策略的特点有( )
A.部分永久性资产的资本由临时性负债作为资本来源
B.它是一种收益性和风险性均较高的营运资本筹资政策
C.企业无法偿还到期债务的风险较低
D.临时性负债在企业资本来源中所占比例较大
E.临时性负债在企业资本来源中所占比例较小
[答疑编号6159205103]
【例题·单选题】(2008年)某企业以临时性流动负债来满足全部临时性流动资产和部分永久性资产的需要，而余下的永久性资产用长期资金来满足，其采取的筹资组合策略是( )。
A.配合型组合策略
B.激进型组合策略
C.稳健型组合策略
D.平稳型组合策略
[答疑编号6159205104]
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『正确答案』B
『答案解析』激进型组合策略，短期资金来源>临时性流动资产，长期资金来源<永久性流动资产＋固定资产。
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